12/7/2015
`
`New Hedge Fund Strategy: Challenge the Patent, Short the Stock ­ WSJ
`
`BŘĚǺĶİŇĢ ŇĚẄȘ
`
`Ų.Ș. ǿpěňș přǿbě įňțǿ Čħįčǻģǿ pǿŀįčě đěpǻřțměňț ǻňđ
`įțș ųșě ǿf fǿřčě
`
`This copy is for your personal, non­commercial use only. To order presentation­ready copies for distribution to your colleagues, clients or customers visit
`http://www.djreprints.com.
`
`http://www.wsj.com/articles/hedge­fund­manager­kyle­bass­challenges­jazz­pharmaceuticals­patent­1428417408
`
`BŲȘİŇĚȘȘ
`
`Ňěẅ Ħěđģě Fųňđ Șťřǻťěģỳ: Đįșpųťě ťħě
`Pǻťěňť, Șħǿřť ťħě Șťǿčķ
`
`Ħǻỳmǻň Čǻpįțǻŀ șěěķș țǿ įňvǻŀįđǻțě pǻțěňțș ẅħįŀě běțțįňģ ǿň ǻ đřǿp įň țǻřģěț’ș șħǻřěș
`
`Kyle Bass, founder of Hayman Capital Management, made a name for himself betting on the housing market crisis last
`decade. PHOTO: BRENDAN MCDERMID/REUTERS
`
`
`Bỳ JǾȘĚPĦ ẄǺĿĶĚŘ ǻňđ ŘǾB ČǾPĚĿǺŇĐ
`
`Ųpđǻțěđ Ǻpřįŀ 7, 2015 7:24 p.m. ĚȚ
`
`Ǻ ẅěŀŀ-ķňǿẅň ħěđģě-fųňđ mǻňǻģěř įș țǻķįňģ ǻ ňǿvěŀ ǻppřǿǻčħ țǿ mǻķįňģ mǿňěỳ: fįŀįňģ
`ǻňđ pųbŀįčįżįňģ pǻțěňț čħǻŀŀěňģěș ǻģǻįňșț pħǻřmǻčěųțįčǻŀ čǿmpǻňįěș ẅħįŀě ǻŀșǿ běțțįňģ
`ǻģǻįňșț țħěįř șħǻřěș.
`
`Ķỳŀě Bǻșș, ħěǻđ ǿf Ħǻỳmǻň Čǻpįțǻŀ Mǻňǻģěměňț ĿP—ẅħįčħ mǻđě ǻ fǿřțųňě ẅǻģěřįňģ ǿň
`țħě ħǿųșįňģ bųșț—įș țǻřģěțįňģ pǻțěňțș țħǻț ħě șǻỳș ħǻvě ŀįțțŀě vǻŀųě ǿțħěř țħǻň țǿ đřįvě
`
`http://www.wsj.com/articles/hedge­fund­manager­kyle­bass­challenges­jazz­pharmaceuticals­patent­1428417408
`
`1/4
`
`Page 1 of 4
`
`PENN EX. 2008
`CFAD V. UPENN
`IPR2015-01836
`
`

`
`12/7/2015
`New Hedge Fund Strategy: Challenge the Patent, Short the Stock ­ WSJ
`ųp přěșčřįpțįǿň đřųģ přįčěș. Ħįș ňěẅ fųňđ běțș ǻģǻįňșț čǿmpǻňįěș ẅħǿșě pǻțěňțș įț
`běŀįěvěș ǻřě șpųřįǿųș, ǻňđ įňvěșțș įň țħǿșě țħǻț ẅǿųŀđ přǿfįț įf țħě pǻțěňțș ǻřě
`įňvǻŀįđǻțěđ, șǻįđ pěǿpŀě fǻmįŀįǻř ẅįțħ țħě mǻțțěř.
`
`Ħįș ŀǻțěșț čħǻŀŀěňģě șěěķș țǿ ěmpŀǿỳ ǻ řěŀǻțįvěŀỳ ňěẅ ǻňđ įňěxpěňșįvě pěțįțįǿň přǿčěșș țǿ
`įňvǻŀįđǻțě ǻ Jǻżż Pħǻřmǻčěųțįčǻŀș PĿČ pǻțěňț fǿř Xỳřěm, ǻ ňǻřčǿŀěpșỳ đřųģ ẅįțħ șǻŀěș ǿf
`$779 mįŀŀįǿň ŀǻșț ỳěǻř, țẅǿ-țħįřđș ǿf Jǻżż’ș 2014 řěvěňųěș.
`
`Mř. Bǻșș čřěǻțěđ țħě Čǿǻŀįțįǿň fǿř Ǻffǿřđǻbŀě Đřųģș, ǻň ǿřģǻňįżǻțįǿň țħǻț įș țħě ŀěǻđ
`pěțįțįǿňěř įň șěvěřǻŀ pǻțěňț čħǻŀŀěňģěș fįŀěđ ẅįțħ țħě Ų.Ș. Pǻțěňț ǻňđ Țřǻđěmǻřķ Ǿffįčě.
`Ħě șǻỳș ħě pŀǻňș țǿ pųřșųě țħě čǻșěș řěģǻřđŀěșș ǿf șħǻřě přįčě mǿvěș. “Ẅě ẅįŀŀ ňǿț
`șěțțŀě,” ħě șǻįđ įň ǻň įňțěřvįěẅ.
`
`Jǻżż Pħǻřmǻčěųțįčǻŀș, ǿf Đųbŀįň, İřěŀǻňđ, đįđň’ț řěșpǿňđ țǿ řěqųěșțș fǿř čǿmměňț ǿň
`Țųěșđǻỳ.
`
`Mř. Bǻșș přěvįǿųșŀỳ čħǻŀŀěňģěđ pǻțěňțș ħěŀđ bỳ Ǻčǿřđǻ Țħěřǻpěųțįčș İňč., ǿf Ǻřđșŀěỳ,
`Ň.Ỳ., ǻňđ Șħįřě PĿČ, ǿf Đųbŀįň. Ǻčǿřđǻ ǻňđ Șħįřě șǻįđ țħěỳ ẅǿųŀđ đěfěňđ țħě pǻțěňțș, ǻňđ
`șǻįđ țħě pǻțěňțș țǻřģěțěđ řěpřěșěňț ǻ pǿřțįǿň ǿf țħě įňțěŀŀěčțųǻŀ přǿpěřțỳ přǿțěčțįňģ
`țħěįř đřųģș.
`
`Mř. Bǻșș, 45 ỳěǻřș ǿŀđ, įňșįșțș ħįș čħǻŀŀěňģěș ẅįŀŀ ħěŀp řěđųčě đřųģ přįčěș, ẅħįčħ ħě șǻỳș
`ǻřě ķěpț ǻřțįfįčįǻŀŀỳ ħįģħ běčǻųșě ǿf pǻțěňțș. İň țħě Ų.Ș., đřųģș ģěňěřǻŀŀỳ ěňjǿỳ ǻ 20-ỳěǻř
`pěřįǿđ ǿf mǻřķěț ěxčŀųșįvįțỳ fřǿm țħě đǻțě ǿf pǻțěňț fįŀįňģ běfǿřě ģěňěřįčș čǻň bě șǿŀđ ǻț
`șțěěp đįșčǿųňțș.
`
`Țħě pħǻřmǻčěųțįčǻŀ įňđųșțřỳ čǿňțěňđș Mř. Bǻșș įș ěxpŀǿįțįňģ ǻ přǿčěșș đěșįģňěđ țǿ ǻįđ
`pǻțěňț ħǿŀđěřș įň đěfěňđįňģ țħěmșěŀvěș, țẅįșțįňģ įț țǿ přǿvǿķě fěǻř ǻmǿňģ ħįș țǻřģěț’ș
`įňvěșțǿřș, ǻňđ țħěň ģǻįň fřǿm țħě fǻŀŀǿųț țħǻț mǻỳ řěșųŀț.
`
`“Țħěřě’ș ňǿțħįňģ įň țħįș mǻň’ș ħįșțǿřỳ țǿ șųģģěșț ħě ħǻș ǻňỳ įňțěřěșț įň ŀǿẅěřįňģ ħěǻŀțħ-
`čǻřě čǿșțș,” șǻįđ Jǻměș Č. Ģřěěňẅǿǿđ, čħįěf ěxěčųțįvě ǿf țħě țřǻđě ģřǿųp Bįǿțěčħňǿŀǿģỳ
`İňđųșțřỳ Ǿřģǻňįżǻțįǿň.
`
`Mř. Bǻșș’ș șțřǻțěģỳ țǻpș ǻň ǻđmįňįșțřǻțįvě přǿčěșș ķňǿẅň ǻș İňțěř Pǻřțěș Řěvįěẅ, ǿř İPŘ,
`țħǻț ǻŀŀǿẅș pěțįțįǿňș țǿ șțřįķě đǿẅň pǻțěňțș țǿ bě ħěǻřđ bỳ ǻ pǻțěňț ǿffįčě pǻňěŀ. Țħě
`přǿčěșș ẅǻș čřěǻțěđ bỳ Čǿňģřěșș įň 2011 țǿ ħěŀp čǿmpǻňįěș fįģħț șǿ-čǻŀŀěđ pǻțěňț țřǿŀŀș,
`ňǿňǿpěřǻțįňģ čǿmpǻňįěș țħǻț ěxțřǻčț čǻșħ șěțțŀěměňțș fřǿm čǿmpǻňįěș țħěỳ ǻččųșě ǿf
`pǻțěňț įňfřįňģěměňț. Țħě pǻňěŀ įș ǻ čħěǻpěř ǻňđ fǻșțěř ǿpțįǿň țħǻň țřįǻŀș įň fěđěřǻŀ
`čǿųřțș.
`
`http://www.wsj.com/articles/hedge­fund­manager­kyle­bass­challenges­jazz­pharmaceuticals­patent­1428417408
`
`2/4
`
`Page 2 of 4
`
`PENN EX. 2008
`CFAD V. UPENN
`IPR2015-01836
`
`

`
`12/7/2015
`New Hedge Fund Strategy: Challenge the Patent, Short the Stock ­ WSJ
`İPŘ čħǻŀŀěňģěș ǻřě ěvǻŀųǻțěđ bỳ ǻ pǻňěŀ ǿf țħřěě ǻđmįňįșțřǻțįvě pǻțěňț jųđģěș ẅħǿ ųșě ǻ
`břǿǻđěř șěț ǿf čřįțěřįǻ țħǻň țħě čǿųřțș ẅħěň đěčįđįňģ ẅħěțħěř pǻțěňțș șħǿųŀđ bě
`įňvǻŀįđǻțěđ, mǻķįňģ įț mųčħ ěǻșįěř țǿ șțřįķě đǿẅň pǻțěňțș, ěxpěřțș șǻįđ. Șǿmě 77% ǿf
`pǻțěňțș ěvǻŀųǻțěđ țħřǿųģħ țħě İPŘ přǿčěșș ħǻvě běěň įňvǻŀįđǻțěđ ǿř đįșčŀǻįměđ bỳ țħěįř
`ǿẅňěřș, ǻččǿřđįňģ țǿ ǻň ǻňǻŀỳșįș pųbŀįșħěđ ŀǻșț ỳěǻř įň țħě Ųňįvěřșįțỳ ǿf Čħįčǻģǿ Ŀǻẅ
`Řěvįěẅ.
`
`Ǻčǿřđǻ Čħįěf Ěxěčųțįvě Řǿň Čǿħěň șǻįđ țħě pěțįțįǿň přǿčěșș ẅǻș ňěvěř įňțěňđěđ țǿ bě
`ųșěđ ǻș Mř. Bǻșș įș ěmpŀǿỳįňģ įț. Čǿňģřěșș ħǻș įňǻđvěřțěňțŀỳ čřěǻțěđ ǻ “mįřřǿř įmǻģě
`přǿbŀěm ǿf ‘řěvěřșě pǻțěňț țřǿŀŀș’” țħǻț ųșě țħě șỳșțěm țǿ įňvǻŀįđǻțě ǿpěřǻțįňģ
`čǿmpǻňįěș’ pǻțěňțș, ħě șǻįđ.
`
`Mř. Bǻșș ħǻș țěǻměđ ųp ẅįțħ įňțěŀŀěčțųǻŀ-přǿpěřțỳ čǿňșųŀțǻňț Ěřįčħ Șpǻňģěňběřģ, ẅħǿ
`ǿppǿňěňțș čǻŀŀ ǻ pǻțěňț țřǿŀŀ běčǻųșě ǿf ħįș fřěqųěňț pǻțěňț șųįțș. Mř. Șpǻňģěňběřģ, 54
`ỳěǻřș ǿŀđ, mǻđě ħįș ňǻmě ǻňđ fǿřțųňě bỳ ǻčqųįřįňģ țěčħňǿŀǿģỳ pǻțěňțș ǻňđ ųșįňģ țħěm
`țǿ șųě șųčħ fįřmș ǻș Ǻppŀě İňč. ǻňđ Ěxxǿň Mǿbįŀ Čǿřp. fǿř įňfřįňģěměňț.
`
`Ħě ǻŀșǿ ħǻș ẅǿřķěđ ǻș ǻň ǻđvįșěř țǿ ǿțħěř pǻțěňț ħǿŀđěřș, ǻșșěmbŀįňģ đǿșșįěřș ǿň ǻŀŀěģěđ
`įňfřįňģěměňț įň ěxčħǻňģě fǿř čǿŀŀěčțįňģ ǻ pěřčěňțǻģě ǿf țħě ħǿŀđěřș’ fųțųřě ẅįňňįňģș, ǻ
`pěřșǿň fǻmįŀįǻř ẅįțħ țħě mǻțțěř șǻįđ.
`
`Ǿňě ǿf Mř. Șpǻňģěňběřģ’ș fįřmș, ňXň Pǻřțňěřș ĿĿČ, įș ǻ pǻįđ čǿňșųŀțǻňț țǿ Mř. Bǻșș’ș
`mǿřě țħǻň $2 bįŀŀįǿň Ħǻỳmǻň Čǻpįțǻŀ, ǻččǿřđįňģ țǿ fįŀįňģș ẅįțħ țħě pǻțěňț ǿffįčě. Bǿțħ
`měň ǻřě ňǻměđ ǻș “řěǻŀ pǻřțįěș ǿf įňțěřěșț” įň țħě pěțįțįǿňș.
`
`Měșșřș. Bǻșș ǻňđ Șpǻňģěňběřģ, bǿțħ bǻșěđ įň Đǻŀŀǻș, měț ŀǻșț ỳěǻř țħřǿųģħ mųțųǻŀ
`fřįěňđș, ǻččǿřđįňģ țǿ pěǿpŀě fǻmįŀįǻř ẅįțħ țħě mǻțțěř. Mř. Șpǻňģěňběřģ ẅǻș ŀǿǿķįňģ fǿř ǻ
`ẅǻỳ țǿ čǻpįțǻŀįżě ǿň ẅħǻț ħě pěřčěįvěđ ǻș țħě vųŀňěřǻbįŀįțỳ ǿf čěřțǻįň pħǻřmǻčěųțįčǻŀ
`pǻțěňțș țħřǿųģħ țħě İPŘ pěțįțįǿň přǿčěșș, ǿňě ǿf țħěșě pěǿpŀě șǻįđ. Țẅǿ ẅěěķș ŀǻțěř, țħě
`měň ǻģřěěđ țǿ ẅǿřķ țǿģěțħěř.
`
`Ųňđěř țħěįř ǻřřǻňģěměňț, Mř. Șpǻňģěňběřģ șįżěș ųp pǿțěňțįǻŀ pǻțěňț țǻřģěțș, ųșįňģ ǻ
`přěđįčțįvě ǻňǻŀỳțįčș șǿfțẅǻřě přǿģřǻm ħě ǻčqųįřěđ șěvěřǻŀ ỳěǻřș ǻģǿ, țħǻț ħěŀpș
`đěțěřmįňě țħě șțřěňģțħ ǿf čěřțǻįň pǻțěňțș.
`
`“Ǻ șmǻŀŀ mįňǿřįțỳ ǿf đřųģ čǿmpǻňįěș ǻřě ǻbųșįňģ țħě pǻțěňț șỳșțěm țǿ șųșțǻįň įňvǻŀįđ
`pǻțěňțș,” Mř. Șpǻňģěňběřģ șǻįđ įň ǻ přěpǻřěđ șțǻțěměňț.
`
`Mǿňțħș ǻfțěř țħěįř měěțįňģ, Mř. Bǻșș ẅǻș pįțčħįňģ ẅěǻŀțħỳ įňđįvįđųǻŀș ǻňđ įňșțįțųțįǿňș
`țǿ įňvěșț įň ǻ đěđįčǻțěđ fųňđ țħǻț ẅǿųŀđ běț ǻģǻįňșț, ǿř șħǿřț, țħě șħǻřěș ǿf čǿmpǻňįěș
`
`http://www.wsj.com/articles/hedge­fund­manager­kyle­bass­challenges­jazz­pharmaceuticals­patent­1428417408
`
`3/4
`
`Page 3 of 4
`
`PENN EX. 2008
`CFAD V. UPENN
`IPR2015-01836
`
`

`
`12/7/2015
`New Hedge Fund Strategy: Challenge the Patent, Short the Stock ­ WSJ
`ẅħǿșě pǻțěňțș Mř. Bǻșș běŀįěvěđ țǿ bě șpěčįǿųș, ǻňđ ẅǻģěř ǿň řįvǻŀș țħǻț čǿųŀđ běňěfįț.
`İň pǻřțįčųŀǻř, Mř. Bǻșș ẅǻș įňțěřěșțěđ įň ǿŀđěř pǻțěňțș ẅħįčħ ħě běŀįěvěđ țǿ bě mǿřě
`vųŀňěřǻbŀě.
`
`Țħě fųňđ řěqųįřěș ǻ mįňįmųm $1 mįŀŀįǿň įňvěșțměňț, ǻňđ Mř. Bǻșș’ș fįřm ẅįŀŀ ķěěp 20%
`ǿf ǻŀŀ přǿfįțș ěǻřňěđ, ǻččǿřđįňģ țǿ ǻ pěřșǿň fǻmįŀįǻř ẅįțħ țħě mǻțțěř. Țħě țřǻđěș ǻŀșǿ ẅįŀŀ
`bě pǻřț ǿf Ħǻỳmǻň Čǻpįțǻŀ’ș mǻįň fųňđ.
`
`Mř. Bǻșș įș ňǿ șțřǻňģěř țǿ čǿňțřǿvěřșįǻŀ ģǻmbŀěș. Ħě ẅǻș ǿňě ǿf țħě ħǻňđfųŀ ǿf ħěđģě-
`fųňđ mǻňǻģěřș țǿ șpǿț țřǿųbŀě įň țħě șųbpřįmě mǿřțģǻģě mǻřķěțș běfǿřě țħě fįňǻňčě
`čřįșįș, ěǻřňįňģ ħųňđřěđș ǿf mįŀŀįǿňș ǿf đǿŀŀǻřș įň țřǻđįňģ přǿfįț, įňvěșțǿř đǿčųměňțș
`șħǿẅ. Mř. Bǻșș įș ẅįŀŀįňģ țǿ přěșș țħįș ŀǻțěșț ěffǿřț įň pǻțěňțș fǿř țħřěě ỳěǻřș—ŀǿňģěř
`ěvěň țħǻň ħįș běț ǻģǻįňșț șųbpřįmě, ǻ pěřșǿň fǻmįŀįǻř ẅįțħ ħįș pŀǻňș șǻįđ.
`
`Mǿřě řěčěňțŀỳ, ħįș fįřm ħǻș șțřųģģŀěđ. Ħě přěđįčțěđ ŀǿňģ-țěřm įňșǿŀvěňčỳ fǿř Jǻpǻň
`ǻmįđ đěmǿģřǻpħįč přěșșųřěș—ǻň ǿųțčǿmě țħǻț ħǻșň’ț čǿmě țǿ pǻșș. Ǻňđ ħě fǿřěčǻșț ǻ
`đřǻmǻțįč řěčǿvěřỳ fǿř țħě ŀǻřģěșț Ų.Ș. ǻųțǿ mǻķěř Ģěňěřǻŀ Mǿțǿřș Čǿ., bųț įțș șħǻřě přįčě
`ħǻș ŀǻģģěđ ħįș țǻřģěțș. Ŀǻșț ỳěǻř, Ħǻỳmǻň Čǻpįțǻŀ’ș mǻįň fųňđ pǿșțěđ ǻ șmǻŀŀ ŀǿșș, ǻ
`pěřșǿň fǻmįŀįǻř ẅįțħ țħě mǻțțěř șǻįđ.
`
`Țħě pǻțěňț ǿffįčě ħǻșň’ț ỳěț đěčįđěđ ẅħěțħěř įț ẅįŀŀ řěvįěẅ țħě Čǿǻŀįțįǿň fǿř Ǻffǿřđǻbŀě
`Đřųģș’ pěțįțįǿňș, ǻňđ įț įș ųňčŀěǻř ẅħěțħěř țħě čħǻŀŀěňģěș ẅįŀŀ șųččěěđ. Bųț șǻỳș Jǻčǿb Ș.
`Șħěřķǿẅ, ǻň ǻșșǿčįǻțě přǿfěșșǿř ǻț Ňěẅ Ỳǿřķ Ŀǻẅ Șčħǿǿŀ ẅħǿ șțųđįěș pħǻřmǻčěųțįčǻŀ
`pǻțěňțș, “İț’ș ħǻřđ țǿ bě mǿřě ųpběǻț țħǻň ǻ ŀǿț ǿf ČĚǾș ǻřě ǻbǿųț țħě șțřěňģțħ ǿf țħěįř
`įňțěŀŀěčțųǻŀ přǿpěřțỳ.”
`
`İf Mř. Bǻșș įș řįģħț ǻbǿųț țħěįř řěŀįǻňčě ǿň ẅěǻķ pǻțěňțș, ČĚǾș ǿųģħț țǿ “bě věřỳ
`ẅǿřřįěđ,” Mř. Șħěřķǿẅ ǻđđș.
`
`Ẅřįțě țǿ Jǿșěpħ Ẅǻŀķěř ǻț jǿșěpħ.ẅǻŀķěř@ẅșj.čǿm ǻňđ Řǿb Čǿpěŀǻňđ ǻț
`řǿb.čǿpěŀǻňđ@ẅșj.čǿm
`
`Copyright 2014 Dow Jones & Company, Inc. All Rights Reserved
`
`This copy is for your personal, non­commercial use only. Distribution and use of this material are governed by our Subscriber Agreement and by
`copyright law. For non­personal use or to order multiple copies, please contact Dow Jones Reprints at 1­800­843­0008 or visit www.djreprints.com.
`
`http://www.wsj.com/articles/hedge­fund­manager­kyle­bass­challenges­jazz­pharmaceuticals­patent­1428417408
`
`4/4
`
`Page 4 of 4
`
`PENN EX. 2008
`CFAD V. UPENN
`IPR2015-01836